２月の下落幅は12月並み？

大手百貨店各社の２月の売上高の伸び率が発表されました。そごう・西武が前年比3.9%増、伊勢丹三越が同3.5%増、JFR（大丸・松坂屋）が同3.2%増、高島屋が同0.4%減となりました。伸び率は4社中3社で1月より改善しました（図1）。

4社は、プラス要因として高額品需要が強かった、気温が低く冬物衣料などの需要が強まった、インバウンド消費が強かったーなどを挙げています。

この4社の数字を用いて、回帰式（末尾参照）で2月の全国百貨店売上(3月22日発表予定)を予想してみると、前年比プラス0.4%と試算され、1月の試算値（0.0％）を上回ります（C1参照）。

しかし、実際の発表数値と、回帰式による推定値の間にはC1でも分かるようにギャップがあります。例えば、1月の売上は回帰式では前年比0.0％と算出されましたが、実際の発表値はマイナス1.2%でした（上の図1）。

回帰式の予想は、このところ実際の発表数値を0.8ポイント程度上回っている（過去12カ月の平均）ので、その点を勘案し、Research76では2月の百貨店売上を前年比マイナス0.4%程度と予想としておきます。実際に予想通りの数字になれば、3カ月連続の減少ですが、下落幅は1月よりも縮小しそうです。

ちなみに昨年12月の試算値も2月と同じプラス0.4％でしたが、実際にはマイナス0.6％でした。

インバウンド消費は鈍化傾向？

2月の売上はマイナス0.4％と、1月のマイナス1.2％からやや改善を予想しますが、これには中国、アジアの旧正月の日取りも影響している可能性があります。旧正月は昨年は1月後半でしたが、今年は2月中旬となりました。

百貨店協会によると、1月の外国人向け売上の売上全体に対するシェアは5.5％と、1月の4.0％から改善しました。しかし外国人向け売上の伸び率は前年比プラス31%程度と、昨年6月のプラス42%以来の低い伸びに留まりました。（C2参照）。

こうしたインバウンドの鈍化は他の統計とも整合的です。中国からの観光客数の伸び率は、1月は前年比0.3%増と、12月の32.0％増から急減速しました。

今後のインバウンドですが、しばらくは、さらに鈍化する可能性が否定できません。株安や対円での人民元安などで、中国人訪日客の購買力の低下が予想されるためです。

上海総合株価は先週末は3269となり、2月末の3259からやや改善たものの、それ以前と比べても低水準にとどまっています。また人民元もは16.76円と、2カ月連続の低下となりました。（C3参照）。

※回帰式
全国百貨店売上の前年比変化率の予想=0.16＊「そごう西武の売上の前年比変化率」＋0.093＊「伊勢丹三越の売上の前年比」＋0.163＊「JFRの売上の前年比」＋0.443＊「高島屋の売上の前年比」－0.862

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